小枫来为解答以上问题。中欧基金王健：主动管理也要积极拥抱先进生产工具,这个很多人还不知道，现在让我们一起来看看吧~.~！
在国内公募基金行业，量化投资与主动投资之间似乎泾渭分明：量化投资以数据和模型为驱动，强调客观性和纪律性；主动投资则更注重对公司基本面的深入研究和主观判断。
在中欧基金，量化投资与主动管理可以取长补短、互相赋能，共同探索基本面量化投资的最前沿。今年，由拥有丰富海外量化实战经验的曲径所带领的量化团队迎来一员主动管理大将，就是有着20余年从业经历，14年投资管理经验且长期业绩出众的老将王健。2015年，曲径与王健先后加入中欧基金。当初看似走向不同“轨迹”的两人，却于后来不经意间成为志同道合的伙伴，并在中欧基金这片充满活力与创新的土壤上，碰撞出了思想的火花。
值得一提的是，主动基金经理加盟量化投资在业内较为少见，但随着王健加盟曲径带领的量化投资团队，中欧基金打破了量化与主动之间的边界，并推进二者的深度融合，由此也开启了公司基本面量化投资的新阶段。
主动进化：融合量化的聪明大脑
同质化是量化投资难以避免的现象，如果市场上的量化模型都使用机器深度学习，仅依赖历史原始数据训练输出信号，这些模型很容易变得相似，导致逐渐失效。纵观海外公募量化基金的发展，寻找另类数据，将主动管理经验与量化相结合已成为主流路径。
在中欧基金内部，曲径负责的量化投资团队已经率先开启了这一领域的探索。“来到中欧后的8年多时间，我们充分重视基本面因子和另类数据，围绕非结构、非财务数据，去寻找对于行业有领先地位的核心指标。”曲径说。
曲径希望这项工作最终的落脚点是，能先人一步了解上市公司超预期情况，以对净利润做出更好的预测，比别人更早接近真相——这即是超额收益的核心来源。
基本面量化投资工作则由主动投资老将王健担纲。不过，相较于机器和代码，人对于数据的处理能力终归有限。在王健看来，量化策略基于模型和数据的深度挖掘与分析，借助量化这台“电脑”，可以让“人脑”思考得更理性、客观与高效，同时可以避免行为经济学中过度乐观的“线性外推”误区。
“用量化模型做成的筛子，筛出的股票经常会给我带来意外的惊喜。”王健如此来形容她彼时的心情，一些主动基金经理们较少关注，实际基本面有较大潜力的个股被发掘出来，在她看来就像“捡珠子”一般，这也激发了她对于量化投资的兴趣。
由此，王健也意识到，基本面研究更要去积极拥抱先进的生产工具，因为人对于事物的认知通常带有主观倾向，也容易受到他人的影响，而主观的判断是否奏效，最终仍需要客观的结论去验证，量化则是帮助主动研究进行去伪存真的有效工具。
量化迭代：主动视野为量化保驾护航
但是，量化的缺点也同样明显，量化模型通常以“后视镜”的视角观察事物，往往依赖历史数据的统计规律，难以深入分析研究对象的内在逻辑，在很多场合中获取的数据也不够多维。而基本面研究的前瞻性与逻辑性恰好可以弥补这一缺陷，这也是曲径邀请王健加盟其量化团队的重要考量。
王健作为一名主动权益投资基金经理，拥有超20年的公募从业经历，14年的投资管理经验，基本面研究正是其最为擅长的领域，其对基本面逻辑的主观把握，为量化策略提供了一个更具前瞻性的视角。在访谈中，王健分享了一个案例，比如，对于汽车轮胎板块的投资，她会运用相对收益的思维，对该板块中的各家公司进行横向对比，除了常规的财务数据，还会重点关注非财务数据，如相对规模优势、产品竞争力、产品矩阵丰富度及海外产能布局等，来判断一家企业是否能在长期维度上表现出更强的业绩增长潜力。
此外，据曲径介绍，量化模型的运行逻辑主要依赖机器学习和大数据统计等工具，通过分析时间序列和截面等数据的相关性，寻找市场规律。面对来源多样的另类数据，关键在于如何将这些数据整合，并将其逻辑关系有效地融入并迭代至量化策略的因子中，这是量化投资取得超额收益的关键，而王健的主动视野则能为此提供重要支持。
“我们希望中欧的量化模型能成为王健的全方位‘助理’。”曲径如是说。在王健看来，通过量化模型筛选出的个股，她会再通过主动选股逻辑的审美进行优中选优，有了量化模型的加持，其选股域也有了更大的范围与更多的可能。
边界重塑：主动与量化的交响
人与人之间能否融洽相处，讲究的是彼此的理念是否一致，三观是否相合。投资领域也是如此，理念的共鸣与策略的契合同样是成功合作的基石。王健在主动投资上表现出的“人类智慧”与曲径运用“人工智能”构建的量化策略拥有同样的“审美标准”，这也是两者能够完美合拍的基础。
实际上，不管是主动基本面研究还是量化策略，选股锚定的核心在于对企业的估值和定价，这背后需要通过各类信息推测出最接近实际的净利润增长数据。“一个不能算账的基金经理，是很难和量化合作的。”曲径认为，对于那些基于直觉或自上而下判断的投资决策，难以被量化为具体的筛选标准；基金经理若能自下而上对个股进行准确定价并判断其估值高低，则能以此构建一个筛选系统，在大量股票中筛选出符合基金经理审美的投资机会。
王健的投资策略恰好能与之相匹配。“无论资产的质量如何，我们都应该能够为其设定一个合理的价值范围，从而寻找到被市场明显低估，同时又有较强持续稳定增长潜力的个股。”王健补充道，这种混合的股票投资策略被称为GARP（Growth at a Reasonable Price），通俗地说，就是以较低价格买入成长性较高的股票。
具体而言，评估一只股票的内在价值，首先要分析股票当前的估值水平，包括它在历史上的位置，在行业中的排名，以及与国际同类公司的估值对比。其次，也是最关键的一步，需要结合公司的发展和成长能力来预判它未来的盈利情况；同时，结合行业或国际同类公司的合理估值，来推测股票的内在价值。
王健进一步表示：“回顾我过往的投资业绩可以看到，个股选择是主要的收益来源。通过精准的个股定价来获取超额收益。”这一点和量化选股的底层逻辑是较为匹配的，与曲径的合作也是逐步磨合，最终实现默契的配合。曲径对此也深以为然。
在大数据模型工具的赋能下，王健的主动管理组合胜率也得到了有效提升。量化团队搭建的数据平台和模型不仅能扩大其行业与个股覆盖宽度，助力节约筛选的时间，把更多的精力留给人脑独有的前瞻和判断上，还能第一时间内提供大数据模型对市场的研究成果，尤其是她不够熟悉但量化团队频频发出信号的公司，常常激发起她深入研究的兴趣，帮助主观基金经理扩大能力圈的同时进行精准的自下而上的个股选择。以中欧均衡成长A为例，自今年2月份以来，截至三季末的业绩收益达30.67%，王健通过数据平台和模型的赋能，实现了超出业绩基准7.35%的超额收益，并跑赢同期沪深300指数24.96%。（数据来源：业绩经托管行复核，净值增长率30.67%，业绩比较基准收益率23.32%，统计区间：2024.2.1-2024.9.30）
扎实的投研功底并非一朝一夕之功。王健步入公募行业已20余载，其职业发展可大致分为三个阶段：第一阶段，她作为医药行业研究员，培养了敏锐洞察力和独立判断能力；第二阶段，她正式担任基金经理开启投资生涯，投资风格与逻辑也逐步成型；第三阶段是加入中欧基金以后，王健更深刻地理解了GARP策略，投资理念也更加坚定。
而从主动管理到加入基本面量化投资，王健的这一步更显稳健和成熟，也将助力中欧基金量化团队走上一条更宽阔的路。
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来源：上海证券报·中国证券网
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