财联社7月14日讯（记者 闫军）权益基金有多不好发？来看几个数据：
一是今年6月，兴证全球红利混合基金首发募集金额达到13.98亿，成为年内主动权益发行规模最大的基金；
二是权益基金和债基规模对比，2021年底，权益基金比债基多超4万亿元，到了今年5月底，二者差距收窄至4000亿元以内。值得注意的是，这里的权益基金包含了权益类ETF。
在当前市场情绪普遍低迷的背景下，市场处于底部了是共识，可是到底是不是一个配置权益基金的良好时机，以及在当下该如何选择权益类基金，相信不少投资依然迷茫。
7月12日，在海通证券和财联社联合举办的第二届e海通财指数节暨ETF精英挑战赛发布仪式上，海通证券研究所基金评价与研究的首席分析师倪韵婷带来了她关于权益基金优选的方法论。
“不论是量化分析还是时间维度的考量，当下依然是一个配置权益的良好时机。”倪韵婷旗帜鲜明地给出了观点。至于如何筛选？她介绍了海通证券一套综合净值、持仓、实地调研以及兼顾持有体验的四大要点的系统筛选框架。
要点一：重视净值分析的直观指标
看净值选基金是绝大多数投资者的直观反应。倪韵婷表示，净值是评估基金表现的直观指标。
首先，通过分析基金在某阶段的净值表现，可以观察到基金相比同类在特定周期内的收益风险情况。
进一步来看，投资者可以通过分段滚动净值走势来细致分析基金在不同市场周期的表现。例如，某些基金在市场下跌时表现强势，而在市场上涨时则相对弱势，说明这只产品相对擅长应对市场风险，控制波动和回撤的能力较强。
第二，投资者还可以通过净值来刻画基金的风格箱。比如用沪深300代表价值型投资，中创500代表成长型投资，可以分析基金在月度上的相对强弱。
如果沪深300月度跑赢中证500达到一定比例，则认为市场倾向于价值型；反之，则倾向于成长型。通过这种方法，投资者可以在基金的整个生命周期中识别出多个价值和成长阶段，并计算出基金经理在不同风格下的累计收益率和市场排名，从而评估其风格倾向和业绩表现。
至于如何构建风格箱？倪韵婷表示，可以基于基金净值的月度表现，通过与市场基准的对比，确定基金的风格倾向。例如，如果一个基金经理在价值风格强势的市场环境下能够持续战胜90%的同行，而在成长风格强势的市场环境下则能战胜30%的同行，这表明该基金经理在价值投资领域具有显著优势。
随着行业主题ETF和赛道型基金的增多，从基金评价的角度可以采用类似的方法在不同行业和板块中进行分析。目前，海通证券基金评价中心主要关注大金融、大消费、TMT、中游制造、上游周期、医药和港股等七大领域。
第三，关注净值回归。净值回归是一种基于基金每日净值的分析方法，尽管无法直接观察到持仓情况，但通过回归分析，可以识别出基金在市值、动量等因子上的显著暴露。这种方法有助于投资者从大样本中筛选出具有特定风险特征的产品。
要点二：分析持仓拆解产品收益来源
对于基金经理持仓的分析同样是选择基金的重要一环，倪韵婷介绍，通过分析基金的半年报和年报中的全部持仓，以及指数产品的成份股和权重。海通证券使用Brinson方法进行归因分析，从而拆解出产品的收益来源。这种方法可以帮助投资者理解产品的收益有多少来自行业配置，有多少来自个股选择。
但绩效归因虽然解释了了解过去收益的来源，但基金筛选更重要的是评估未来收益的可持续性。例如，如果一个基金在过去一段时间内因行业配置而获得了超额收益，需要评估这种配置能力是否具有持续性。
通过行业配置以及切换等变动，是评估基金经理行业配置能力的重要指标，不仅要考虑其超额收益，还要考虑其历史切换的胜率。
而选股表现则需要聚焦到行业维度和市场表现，给基金经理打上擅长哪些行业，以及擅长下跌市还是上涨市的选股。此外，倪韵婷指出，对于高换手的基金经理，可以通过模拟调整净值曲线和实际业绩曲线的对比，可以评估基金经理的交易策略的有效性。在个股风格层面，海通证券还利用QGV标签，来识别理解基金经理的选股策略和风格。
要点三：对主动基金经理实地调研
实地调研是验证主动型基金经理是否知行合一的重要方法。
倪韵婷表示，海通证券调研的目的不仅是听取基金经理的观点，更重要的是验证其言论与数据分析结果是否一致。如果数据和言论能够相互印证，那么该基金经理的策略和观点就更具可信度。
调研过程中，海通证券还会考虑基金经理性格特征和投资心态。例如，如果基金经理在市场不佳时仍能保持稳定的投资表现，这可能表明其具有较好的风险控制能力和市场适应性。
要点四：兼顾持有体验选基金
通过上述的方法论，我们可以选出各种风格特征的基金。对于普通投资者而言，在没有明确行业或者风格偏好时，如何选到持有体验更好的产品？海通证券基金评价中心也引入了简单资金收益率用以客户投资者获得感。通过对比赛道型基金和综合型基金的17年以来分年度以及3年度持有期表现，发现赛道型基金仅在19和20年牛市中能提供投资者更高的获得感，在其余单一年份以及3年的维度上，综合型基金的获得感均更高。
此外，较小的波动以及回撤也有助于提升投资者的持有体验。同样，2017年以来无论在何种市场环境中，以3年维度统计，综合型基金的持有风险往往更小，因此综合型基金可能会带来更好的长期持有体验。
在倪韵婷看来，通过多维度的分析和筛选方法，有助于机构更加清晰地理解刻画基金的风格倾向、业绩表现和风险特征，还有助于评估基金经理的选股能力和市场适应性。最终的目的在于为投资者提供具有良好持有体验和可持续收益的基金产品。
来源：财联社
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