财联社10月23日讯（记者 沈述红）知名基金经理施成管理的国投瑞银进宝披露了三季报，这也是全市场首只披露三季报的主动权益基金。
数据显示，该产品三季度净值回血15.10%，规模也叫上季度提升至17.61亿元，但产品依旧处于净赎回状态，单季度投资者净赎回接近3383万份。
在持股变动上，国投瑞银进宝三季度减持了科达利、宁德时代、永兴材料、天赐材料、亿纬锂能，新进德业股份、阳光电源、比亚迪、锦浪科技为前十大重仓股，同时持有中矿资源的股票数量维持不变。
施成表示，龙头公司逐步走出低谷，个别甚至获得一定的估值溢价。另外，他看到了新需求的曙光，国内和国外两方面均是如此。“以新能源、TMT为代表的业绩成长行业，部分环节在2024年，已经出现了盈利的回升。储能、重卡等新需求的提速也在路上，看好2024-2025年能够兑现成长的公司的行情。”
净值回血背景下依旧净赎回
在过去的三季度，施成管理的国投瑞银进宝净值回血15.10%，这也是该基金今年以来连续两个季度亏损后首次实现季度正回报。也因此，国投瑞银进宝的管理规模从二季度末的15.90亿元上升至三季度末的17.61亿元。
不过，整体看，这只产品前三季度依旧亏损8.23%。另外，截至10月21日，该产品亏损幅度为14.39%。
虽然在三季度净值有所修复，但国投瑞银进宝依旧处于净赎回状态，单季度投资者净赎回接近3383万份。
仓位上，截至9月底，国投瑞银进宝股票仓位为94.09%，较上一季度提高了1.57%，产品前十大重仓股依次为：中矿资源、科达利、宁德时代、德业股份、阳光电源、永兴材料、天赐材料、比亚迪、亿纬锂能、锦浪科技。
具体而言，该产品三季度减持了5只股票，包括科达利、宁德时代、永兴材料、天赐材料、亿纬锂能，新进德业股份、阳光电源、比亚迪、锦浪科技为前十大重仓股，同时持有中矿资源的股票数量维持不变。
国投瑞银进宝灵活配置混合型证券投资基金2024年9月底前十大重仓
施成：看到了新需求的曙光
2024年三季度，经济复苏有所反复，库存周期在底部试探，但并未走出趋势性行情。施成认为，这是中国库存周期调整最长的一次，和2010-2013年类似。对于大部分行业来说，供给已经不是关键的问题，需求是主要的矛盾。
“目前来看，龙头公司逐步走出低谷，个别甚至获得一定的估值溢价。另外，新的需求我们看到曙光，国内和国外两方面均是如此。”
外部环境来看，美联储降息周期的开启，对于包括中国和其他国家的需求启动，是重要信号。施成认为，未来利好受益于降息周期的品种。一方面，中国企业出海是长期空间更大的方向，另一方面，国内的政策转向，也为内需的恢复提供了有利条件。内外需有望共振。
“我们投资的领域，大部分环节已经走过供需的最差时点，单位盈利能力已经见底，有部分环节的盈利开始修复。”不过，施成分析，由于2020-2022年进行了较大规模的资本开支，相关产业恢复的速度并不会特别快。但在这样的背景下，出现了两方面的投资机会：
一是龙头公司将市场份额和盈利差充分扩大，这些公司将首先扩大市场份额，之后再提升盈利能力；二是在制造过剩的背景之下，应用端的创新将会加速出现，新的需求爆发，将会带来投资机会。
看好2024-2025年能兑现成长的公司行情
谈及上游资源品，以及具备资源属性的化工品，施成认为，目前的价格很可能处于长期底部。2024年年底前，所有环节的供给增加都已经基本结束，供给不会是困扰新能源大部分环节的主要因素。
施成认为，当前的核心矛盾，是充分供给的制造业产能与全球(以国内、亚非拉和半个欧洲为主)差异化的需求未被满足。在这个过程中有产品创新和掌控渠道的公司将会分享最大的红利。之后，如果行业充分景气上行，将进入周期品种表现的时间。
设备制造业方面，新兴产业的投资尚待时间。由于上一轮产能扩张较大，后续扩产节奏将放缓。整体制造业的资本开支，目前处在一个相对低谷。“预计将在1-2年后，随着新兴产业的盈利提升有所恢复。”施成说道。
新能源应用方面，去库存周期已经结束，库存周期上行也尚未发生。大幅下跌的价格，将在未来1-2年刺激需求。一方面，储能的需求预计将快速增长，拉动新能源行业增速，而光储的平价化，会进一步刺激光伏和储能装机的迅速增长；另一方面，汽车的全球化也会发生，提供稳健增长的基石，中国不断创新的汽车产品，也很可能在未来的几年里展开全球化。“我们预计新的周期将沿着应用—中游—上游的节奏展开。”
目前，他对于这轮上升期依然相对乐观。随着产品价格的大幅下跌和新技术的应用，产品的性价比大幅提升。终端的单位用量提升和新兴的应用领域出现，会带来需求新一轮的增长。但最大的风险是海外政治因素，影响海外的预期。
在TMT行业，施成看好AI持续地投入，观察AI应用的产生。缩放定律(ScalingLaws)得到市场的普遍认可，AI资本开支的持续性认同度提升。在强化学习的训练过程中，目前也符合scalinglaw的发展规律。我们认为算力的投资将会持续，而爆款应用很可能在未来的某个时间出现。
以新能源、TMT为代表的业绩成长行业，部分环节在2024年，已经出现了盈利的回升。储能、重卡等新需求的提速也在路上，看好2024-2025年能够兑现成长的公司的行情。
来源：财联社
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